华泰证券：维持冀东水泥“买入”评级 目标价14.5元

华泰证券近期发布研究报告，对冀东水泥维持乐观态度，发出“买入”评级。研究报告指出，冀东水泥在存量时代仍具有巨大的优化发展空间，目标价位定为14.5元。相较于同行业历史均值，其预测基于的PE有一定的折让，这主要是因为冀东水泥所在市场的需求前景相对较弱。华泰证券预测冀东水泥在21-23年的每股收益（EPS）分别为1.78、1.83和1.9。

华泰证券特别强调了冀东水泥的现金分红政策，认为公司大幅度提升现金分红比例至不低于当年的50%，彰显了管理层对未来发展和盈利稳定的信心。在水泥需求处于平台期且行业供给格局不断优化的背景下，虽然短期面临需求阶段性的挑战，但冀东水泥的盈利能力表现出较强的韧性。

华泰证券还预计冀东水泥在4Q21的吨毛利有望实现显著的环比修复。得益于行业自律的改进和能耗双控带来的供给扰动，公司所在区域的水泥市场价格在近期出现了大幅上涨。虽然部分区域的市场价格有所回落，但幅度较小。

对于明年上半年，华泰证券认为地产销售快速降温等因素将对水泥需求造成阶段性挑战。该行认为水泥价格和盈利的韧性不应被低估，因为供给侧改善仍在延续。行业竞合格局的优化、能耗双控带来的生产扰动增加以及行业错峰生产得到更广泛支持，这些因素将深化“去产量”，有效收缩产能。

尽管公司所依赖的北方市场已经进入存量时代，但华泰证券认为冀东水泥优化发展的空间仍然充足。通过现有水泥产能的置换升级、智能化的改造以及进一步的市场整合，冀东水泥仍有望在华北、西北和东北市场实现成长。骨料和协同处置等产业链的延伸也将为公司带来更多的增益。

需要注意的是，地产销售弱于预期以及错峰生产的力度不如预期，这可能是未来面临的主要风险。冀东水泥在未来的发展仍具有较大的潜力，值得投资者关注。