中联重科：盈利强劲、现金流理想 管理层指引乐观

重申买入

随着2018年净利润同比增长51%至20.31亿元，公司业绩表现出色，超出市场预期。公司的经营现金流也呈现出强劲增长，同比增长92%至47.17亿元。管理层在周末的分析师电话会议上展现了乐观态度，对未来发展充满信心。我们决定将2019-20年的盈利预测上调，并基于市帐率上调目标价至港元。

盈利质量高

公司在过去的一年中实现了高质量盈利。起重机械和混凝土机械的收入增长显著，抵消了农业机械收入疲弱的状况。毛利率同比大增，显示出强劲的盈利能力。公司的现金流管理也表现优秀，经营现金流远高于盈利。公司的财务状况持续改善，净负债权益比率也有所改善。

塔式起重机增长迅猛

中联重科在塔式起重机领域的表现引人注目。公司连续提高塔式起重机的平均售价，需求旺盛。随着预制构件应用的增加，预计高端塔式起重机的需求将增长。在行业整合的背景下，中联重科有望实现高于行业平均水平的增长。

基建与国家政策推动增长

中联重科的汽车起重机销售在基建和国家升级排放标准的推动下增长迅猛。铁路建设和风电吊装等大型基建需求预计将推动大型汽车起重机的增长。国家排放标准升级即将推出，这将进一步推动需求增长。混凝土机械和挖掘机等产品的销售也表现出强劲增长势头。挖掘机产能预计将从目前的万台扩大到今年的两台。公司正在扩展销售渠道，并预计在六个月内完成布局。挖掘机销售目标是实现大中型挖掘机的销售比重平衡。高空作业平台也是公司增长的另一动力。二手机械销售问题已基本解决，对公司财务状况的影响已经得到修复。不过投资者需注意未来可能出现的风险，如建筑相关固定资产投资疲软等。财务资料来源于公司及招银国际证券有限公司预测。（文章来源：招银国际）