新三板超低价不具估值意义

在4月21日的那一天，新三板再次上演了一场惊心动魄的股价暴跌。中科招商，这颗曾经璀璨的新三板明星，其交易价格一度高达108.99元，如今却以令人震惊的暴跌90.98%的姿态，重新引起了人们的关注。当日，中科招商的股票以52元开盘，最终却以4.86元惨淡收盘，而在下午两点，更是出现了以1元的超低价成交了1000手的异常交易。这一特殊现象引发了市场的广泛关注和热烈讨论。

九泰基金产业投资部总监张驰为我们揭示了背后的真相。他表示，新三板的交易制度与A股存在显著的差异，大部分股票采用的是协议转让的交易方式，而非竞价交易。在协议转让的制度下，买卖双方可以以任意价格成交，这使得单只股票在一个时点上可能存在多个成交价格。某一笔成交价格很难真实反映个股的公允估值。张驰强调，我们不能用固有的A股思维来分析新三板股票。

对于出现这种异常交易现象，张驰认为这并不代表所有投资者的利益受损。他解释说，协议转让下的价格偏离并不会对其他投资者的利益造成实质性损失。事实上，这种价格偏离是出于多种原因，包括但不限于高管激励、股权结构调整、代持还原以及避税等。

据了解，中科招商并非首个经历这种股价“大跳水”的新三板个股。早在2014年，九鼎投资也曾出现过类似的1元交易。张驰进一步解释道，协议转让中出现的超低成交价格，往往是大股东为了激励高管、调整股权结构或者代持还原等行为而采取的手段。部分投资人为了避税，也会利用协议转让时的报价故意将收盘价做低。

值得注意的是，这种带有特殊目的的交易是协议转让下的必然现象。知情人士透露，未来这种点对点的协议交易可能会放在收盘后进行，以避免对市场价格产生过大的冲击。据悉，在最近的股转系统座谈会上，这一议题已经引起了广泛的讨论。

对于投资者来说，理解这一交易制度至关重要。只有充分理解了交易制度，才能不被这些不公允的价格所影响，做出明智的投资决策。虽然新三板的股价波动引起了市场的关注，但投资者无需过分惊慌，只要理性看待，就不会被表面的现象所迷惑。