交银国际：中国人寿维持中性评级 目标价15.50港

中国人寿在上半年取得了骄人的业绩，其净利润同比增长了惊人的35%，这一增长主要得益于投资收益的增长和手续费支出的减少。尽管整体业绩亮眼，但新业务价值却呈现出下滑趋势，同比下降了19%，降幅超出了预期。与去年同期相比，新业务价值仍落后了高达14%。代理人数量也在持续减少，较一季度末减少了近三分之一，连续四个季度呈现环比下降的趋势。保单的继续率也在年初有所下滑。尽管如此，公司在上半年的投资策略上展现了灵活应变的能力，成功兑现了股票浮盈，并增加了长久期债券的配置，投资收益表现依然稳健。

面对行业增长的困境和代理人队伍的转型压力，中国人寿面临着不小的挑战。目前，其代理人队伍尚未企稳，我们对其新业务价值的增速预测进行了下调，预计今年将同比下降15%。

基于以上的分析和预测，我们以2021年的0.3倍P/EV为标准，将公司的目标价从原本的18.5港元下调至15.5港元，并维持中性评级。虽然行业环境充满挑战，但中国人寿在业绩、投资策略和队伍转型等方面仍展现出强大的实力和韧性。我们期待其在未来能够继续发挥自身优势，积极应对挑战，实现更好的业绩。

中国人寿在上半年取得了不俗的成绩，但面临着一些挑战和问题。我们需要密切关注其未来的发展和变化，期待其能够继续保持稳健的发展态势。