国金证券：海底捞下调至减持评级 目标价23.23港元

国金证券研究报告对海底捞进行了深入的剖析。虽然海底捞的品牌影响力毋庸置疑，其在短期内的门店扩张策略为其带来了显著的增长，我们也需要清醒地看到未来的发展挑战。

研究报告指出，海底捞的股价目前隐含着市场对未来三年净利润复合增长率高达50-60%的预期。根据我们的分析，这一预期可能难以实现。我们将对海底捞的评级从原先的“增持”下调至“减持”。

采用DCF估值法，我们计算出海底捞的12个月目标价为23.23港元。这一价格基于一个假设前提，那就是公司的加权平均资本成本（WACC）为8.6%。在市盈率方面，相当于19-21年的45倍、33倍和27倍。我们也对该公司未来三年的每股收益（EPS）进行了预测调整，预计至人民币0.45元、0.62元和0.73元。

值得注意的是，海底捞的门店拓展正在加速，但小型门店的比例也在提升。我们的数据监控显示，市场对于新店带来的营收规模测算可能需要重新评估。一线城市的门店网络扩张明显，但拉新的边际效应正在降低。在上半年期间，单店客流量已经出现分化现象。尽管低线城市仍然有红利存在，但其持续性尚待进一步验证。

这份报告旨在提供一个全面的海底捞分析视角，以期投资者能够更理智地看待海底捞的未来发展。我们不能忽视其品牌影响力以及短期内的门店扩张带来的增长，但同时也需要警惕其中的风险和挑战。