交银国际：中国外运维持买入评级 目标价3.90港元

中国外运在上半年展现出了强劲的业务表现，实现了21.6亿元人民币的净利润，同比增长了78%，达到了此前预告的20.1-22.5亿元区间中间值。尽管经营成本有所上升，同比加快了57%，侵蚀了一部分毛利率，使得毛利率下滑了1.2个百分点至4.6%，但管理层依然对公司的前景充满信心。公司管理层决定不派发中期股息，将资金用于进一步推动公司的增长和创新。我们预期，海运运费的持续上涨趋势将会继续支撑货代板块的业务增长。随着运量的强劲增长，规模效应有望减轻因高昂的集装箱和承运费用带来的压力，并在下半年为整体利润率提供支撑。航空货运分部的发展势头良好，预计在下半年将继续保持蓬勃的发展态势。基于对海外对中国商品强劲需求的持续看好，我们认为中国外运的业务将在今年内继续保持稳健的发展。我们上调了2021-23年的盈利预测，以反映上半年的出色表现。基于对公司未来表现的乐观预期，我们以6.9倍的FY22E市盈率为依据，将目标价从原先的4.42港元稍作下调至3.90港元。尽管如此，我们依然对中国外运的前景充满信心，维持“买入”的评级。中国外运在上半年展现出了稳健的业绩表现，其强大的业务表现以及良好的市场前景，使得投资者对其未来的表现充满了期待。