新股神话破灭的一个合理趋势

在2010年3月的专栏文章《打神话的破灭——美好的开始》中，我深入剖析了打新股这种无需深思熟虑、依赖运气的“投资或理财方法”对中国金融服务业的潜在负面影响及其不可持续性。时隔一年，即2011年1月，打新资金遭遇重大挫折。

具体数据显示，在21只新股中，有7只股票一开盘就跌破发行价，给投资者带来重大损失。整个市场，以上证指数为例，从1月4日的2825点一路下滑至1月18日的2683点，总体下滑5%，令打新投资者痛苦不堪。

深入研究打新股产业链，我们发现，以往的模式中，国企作为发行人对发行价并不十分在意，承销商则追求快速赚钱。而在当前新模式中，私有企业成为主要发行人，他们对钱的追求更为迫切，对发行价格更为敏感。承销商也更加注重股价的高低，而不再是单纯追求快速交易。对于买方而言，由于缺乏幻想中的最终接盘者，打新股的风险日益加大。

新股市场的询价制实施以及接盘需求的改变，使得新股低估的空间被压缩，打新股的风险进一步加大。现在，公募基金的需求和配置策略也发生了变化，不再像以前那样大量配置中小盘股或创业板股。这些因素共同作用下，打新股的盈利模式受到严峻挑战，投资者需更加审慎地看待这种投资方式。